21世纪经济报道记者 董静怡
经历过阵痛、转向“盈利优先”后，“东南亚小腾讯”的业绩持续飞升。
美东时间8月12日，Shopee母公司Sea Limited公布了2025年第二季度业绩，财报显示，公司整体GAAP收入达到53亿美元，同比增长38.2%，创下近12个季度以来的最快增速，超出市场预期的51.2亿美元。净利润从去年同期的7990万美元大幅增长至4.1亿美元，同比增长418%。
Sea延续了公司自2024年以来的增长势头，已连续多个季度保持30%以上的营收增速。电商平台Shopee依然是公司最大的收入来源，贡献了38亿美元的营收，同比增长33.7%。
不过，值得注意的是，过去几年强调成本控制和盈利能力的阶段将告一段落，Sea Limited CEO Forrest Li在财报电话会议上明确表示，Sea将“优先考虑增长”，这也标志着公司战略转向更加注重市场份额扩张和业务发展的新阶段。
市场对Sea的业绩反应积极，财报发布后股价在盘前交易中上涨超8%，当日收盘涨幅更高达19.72%，报174.12美元。
三大业务，两位数增长
二季度，Sea延续了2025年一季度的增长态势，从收入结构来看，Sea的三大业务板块均实现了两位数增长。
其中，电商业务Shopee依然是集团最主要的收入来源。财报显示，Shopee贡献38亿美元收入，同比增长33.7%，占比达到71.7%，商品交易总额 (GMV) 同比增长25%，管理层预计这一增长势头将延续至第三季度。
核心市场收入（含交易佣金与广告）同比增长46.2%至26亿美元，显著快于GMV增速，表明平台变现效率提升，商业化能力持续增强。
广告收入的增长是主要驱动因素。据Forrest Li透露，使用广告产品的卖家数量同比增长约20%，而付费广告卖家的季度平均广告支出同比增长超过40%。本季度，Shopee的购买转化率同比提升了8%，广告变现率同比提高了近70个基点。
在佣金上，Shopee近期在印尼和马来西亚市场相继调整了收费政策，包括引入固定处理费和提升基础佣金率。
从区域市场看，Forrest Li特别强调了Shopee在巴西市场的表现，他在财报会议上提到，Shopee已经成为了巴西市场订单量第一的电商平台。
巴西市场是Shopee在东南亚之外唯一的市场，面临的是与本土电商美客多、国际电商亚马逊等平台的竞争。此前有媒体报道称，2024年Shopee在巴西的GMV体量达到美客多的40%，是很有力的竞争对手。
今年6月，美客多巴西市场大幅降低了免费送货门槛，降幅达76%，覆盖几乎全网站商品，被看作是应对Shopee等电商平台的竞争。不过，Forrest Li在财报会议上表示，在竞争对手降低免费送货门槛的几个月里，Shopee巴西业务也一直发展良好，“目前而言，我们没有看到任何对我们的增长产生的影响。”
除电商业务外，Sea的数字金融和数字娱乐业务同样增长迅速。
财报数据显示，数字金融服务（Monee）收入8.83亿美元，同比大增70%，是增长最快的业务。“我们的信贷业务在许多市场仍处于早期阶段。”Forrest Li在财报会议上表示。随着东南亚地区数字支付渗透率提升和中产阶级扩大，SeaMoney有望在未来几年继续保持高速增长。
数字娱乐（Garena）是Sea最早的业务板块，一直维持较为稳定的发展。本季度收入5.59亿美元，同比增长28.4%，管理层上调了Garena全年业绩指引，预计全年预订额将同比增长超过30%。
当前，Sea三大板块均已达到相当规模并形成协同效应。
重回“增长优先”
Sea在本季度财报中传递出一个明确信号：公司战略重心正从“盈利优先”重新转向“增长优先”。
“鉴于我们市场的巨大潜力以及我们目前业务所处的阶段，我们将继续优先考虑增长。”Forrest Li表示。
回顾过去几年Sea的发展，也曾经历谋求增长的阶段。
2020-2021年，公司处于高速扩张期，不惜以巨额亏损换取市场份额，这一时期Shopee在东南亚、拉美和欧洲市场快速扩张。然而，随着2022年宏观经济环境恶化、科技股估值回调，Sea面临巨大压力，被迫在2023年启动全面成本削减计划，裁员数千人并退出多个非核心市场。
根据毕马威2024年的报告，2022年开始，Sea在东南亚电商市场几乎不再投入任何补贴，所有业务目标从“增长”切换到了“盈利”。分析人士认为，东南亚仍是全球电商增速最快的地区之一，但正在迈向新的平衡。靠大规模烧钱争抢市场的阶段已基本结束，接下来应该重点投入提升用户、商家体验，提升履约效率。
2024年是Sea财务表现的分水岭，GAAP收入总额达168亿美元，同比增长28.8%；总毛利达72亿美元，同比增长23.5%；净利润总额也大幅增长，从前一年的1.627亿上升至4.478亿美元。2024年，Sea股价一路飙升，涨幅超过180%。
“经过两年的调整，Sea已经建立起更高效的运营体系和更可持续的商业模式，增长与盈利不再是非此即彼的选择。当前，公司现金储备充足，各业务线均已实现盈利，这为战略性再投资提供了财务空间。”有分析人士向21世纪经济报道记者表示。
该人士认为，Sea此次战略转向并非简单地回到2021年那种“不惜一切代价求增长”的模式，仍会看中与盈利的平衡。公司也明确表示，将继续关注盈利能力，但会将更多资源投向具有长期战略价值的领域。
未来，Sea很可能进一步加大在市场获取、技术研发和基础设施方面的投入，如AI技术、物流基础设施等等。
以物流为例，Sea一直在为优化履约时效和体验所增加投入，Forrest Li表示，部分买家在下单后最短4小时内即可收到商品，Shopee在巴西的成功部分也归功于本地化物流建设。
摩根大通认为，Shopee在履约基础设施方面的投资和对物流优化的关注，将推动单位经济效益和服务质量的持续改善，并扩大在巴西的业务覆盖范围。
不过，Sea本季度每股收益0.68美元，仍低于市场预期，利润率为15.8%，环比收窄了3.6pct，在追求增长过程中，Sea还是会面临利润压力。
分析师普遍认为，Shopee在新兴市场的渗透率仍有提升空间，数字金融服务处于早期发展阶段，而游戏业务则通过《Free Fire》等成功IP建立了可持续的内容管道，虽然Sea短期盈利承压，但仍有长期增长的潜力。
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