一、最新数据概览（2024 年数据）
指标
| 数值（亿元）
| 来源说明
| 归母净利润（Net Income）
| 862.28
| 全年同比 +15.4%
| 经营现金流（OCF）
| 1,049.61
| 同比 +54.3%，明显高于净利润
| 自由现金流（FCF）
| ≈ 877.85（OCF − CapEx ≈ 1,049.6 − 46.8）
| CapEx ≈ 46.8 亿
| FCF / OCF 比例
| > 85% 持续多年
| 体现轻资产特征
| 每股 FCF (TTM)
| ¥51.13
|
| 2024 全年股价（参考）
| 约 ¥1,437 元（多数券商研报区间）
|
|
<hr>二、反向DCF模型参数设定
我们基于以下假设进行估算：
- FCF₀ ≈ ¥51.1 元/股（TTM）
- 当前股价：≈ ¥1,437 元
- 折现率 r：8%（贴合高盈利龙头）
- 永续增长率 g∞：3%
模型公式：
<hr>三、隐藏增长率估算 ggg
基于反向推算，我们得到：
假设
ggg
| DCF 估值（元）
| 6%
| ≈ ¥1,200
| 7%
| ≈ ¥1,437
| 8%
| ≈ ¥1,600
|
隐含未来 FCF 年均增长率约为 7%。
<hr>四、合理性分析
经营现金流远高于净利润，显示其盈利质量与现金生成具有持续强度
CapEx 在OCF中占比低，经常保持在 10% 以下，体现轻资产模式
2024 年净利润增长达 15%，仍站在高起点上成长
茅台市值超万亿，品牌护城河与议价能力强，有条件维持 7% 级别增速。
<hr>五、安全边际与估值梯度
增长率
ggg
| 估值（元）
| 相较当前价差异
| 6%
| ≈ ¥1,200
| ≈ −17%（较高估值压力）
| 7%
| ≈ ¥1,437
| ——（符合当前市场定价）
| 8%
| ≈ ¥1,600
| +12%（若增长兑现则估值仍有上行空间）
| 9%–10%
| ≈ ¥1,800–2,000
| +25–40%（极具乐观预期）
|
<hr> 总结结论
- 当前市场对茅台设定的隐含 FCF 年均增长率约为7%。
- 这一水平既不保守也不格外激进，看似反映其成长性与现金强度的长期稳定预期。
- 若你认为茅台能通过新品、渠道创新、海外市场扩张等驱动回归 8–9% 级成长，当前估值仍具吸引力。
- 若你较为保守，只看 6% 增长，则估值偏高，需注意安全边际。
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